[机构看盘]金源资讯：铜日评1207

 

LME銅於11月11日從8966美元/噸向下滑至11月17日的7920美元，下跌1046美元或11.6%。及後反覆回升至本週三的8425美元水平。受好於預期的美國宏觀經濟資料提振，基本金屬大致擺脫了美元走強的影響，投資者逢低買入。銅價擺脫了美元走強和持續憂慮歐洲債務危機擴大對銅價造成的利空影響，投資者注意明年供需平衡收緊。所有人都在關注明年的供應問題，並預計將出現供應不足。期銅從基本面來看仍最有機會繼續上漲。對最近銅供應的疑慮將現貨銅較三個月期銅合約逆價差推至約每噸50美元，為2008年10月以來最大的逆價差。期銅市場可能出現供應不足，料將在明年將銅價推至本月早前觸及的紀錄高位8,966美元上方。

 

11月23日下午，朝鮮半島爆發武裝衝突。受此影響，國際匯市、股市、期貨市場均受到震動，地緣政治風險上升推高了美元，當天有色金屬均快速下跌。儘管如此，這對銅價來說，只是一個短暫的調整，不會對其走勢有決定性的作用。且雙方爆發大規模戰爭的可能性很低及市場焦點在中國政策性調控以及歐債危機。

 

自10月份中國加息之後，本月央行九天之內兩次提高存款準備金率至18%，創下了歷史最高。央行的密集調控，顯示了政府抑制通脹和收緊流動性的決心。本月11日上午國家統計局公佈了10月份居民消費價格指數同比上漲4.4% 創下了25個月新高，遠遠超出了年初制定的3%的通脹目標。目前國內的政策性調控對有色金屬價格上漲起到一定的打壓作用，短期內銅價將存在高位調整機會。

 

早些時候爆出愛爾蘭以及葡萄牙的信用違約掉期(CDS)指數飆升，市場因此陷入短暫的低迷。儘管如此，實際上愛爾蘭等國的債務問題不能與今年二季度爆發的希臘債務危機相提並論。首先，希臘主權債務危機是因為財政赤字高企造成的，而愛爾蘭等的主權債務危機源于金融危機，是銀行資產負債達到一個無法承受的程度而爆發的。其次，希臘危機顯露之初，並未引起各方重視，爆發之際，歐洲方面也是消極應對，互相推卸責任，導致了其問題不斷擴大。而此次市場對愛爾蘭等國債務問題較為敏感，且歐洲方面也已積累了大量經驗，處理起來也較為容易。目前愛爾蘭已接受援助，即使葡萄牙重蹈覆轍，也只不過使得市場短暫承壓，其再次爆發類似於今年二季度債務危機的可能性微乎其微。

 

2004 年以來，銅礦供應緊張一直是銅市的主要特點。雖然在2004-2008 年銅價維持在高位，但全球銅礦供應增長卻十分有限。銅礦品位下降、罷工、環境問題引發減產或關閉、隱性庫存都是原因，特別值得一提的是，2008 年金融危機使新的礦山專案推遲，2010-2013 年銅礦項目均不樂觀，延遲到2014 年的項目已經累計達到150 萬噸，估計在2014 年銅礦供應才能有望改善。

 

具體來看，2010-2014 年全部礦山專案計畫為470 萬噸，但在2010-2011 年，只有85 萬噸。2014 年前智利增加不足90 萬噸。秘魯增加銅產能將增加90 萬噸，其中多數將發生在2013年，2014年後增幅將大於110萬噸。美國不足30 萬噸。尚比亞在2012年提高到120萬噸。中國在海外的5家礦山產能在2015年將達到100萬噸。2010-2013 年新礦的平均產能為10-30 萬噸。

 

根據國際銅研究小組最新的報告，在2012 年之前，銅礦的供應難有大的增長，估計2011 年銅礦產能增長只有1.85%，遠低於過去十年全球銅礦產量平均2.8%的增幅。國際銅研究小組最新公佈的2010-2011 年銅基本面預測報告中，2011 年精銅產量的增幅只有1.11%。

 

智利10月銅產量較上年同期減少7%，至461,000噸，大致是由於礦石品位下降。這意味著第四季度迄今為止產量並未出現改善。銅和錫價擁有最大的上漲空間，因未來幾年內二者面臨著供應限制。10月中旬時，智利Codelco公司上調2011年發往歐洲的銅升水至每噸98美元，本月初簽訂的2011年發往日本和韓國客戶的升水上漲31%，至每噸98美元。2011年進口智利的銅升水達到110-120美元，高於今年的80-90美元。

 

相反銅的消費仍會維持高速增長。銅的消費與經濟密切相關，據統計1974 年以來，全球經濟增長與銅的消費的正相關性超過59%，在全球經濟增長在2.3%以上時，全球GDP 每增長1%，銅的消費將增長2%。經濟合作和發展組織(OECD)公佈的最新經濟展望，雖然存在財政赤字和失業率高企、國際貿易失衡等不確定因素，世界經濟仍將持續復蘇，2010 年實際增長水準有望達到4.6%。世界經濟實際增長率將在2011年降至4.2%，2012 年反彈至4.6%。這期間，非經合組織成員的新興經濟體將持續引領全球經濟增長。這與國際貨幣組織10 月6 日發佈的2010 年秋季《世界經濟展望》報告基本一致。由此可以推測，2011 年，銅的消費仍會保持在3.5%以上。

 

10月中國精銅進口環比大幅減少29.7%。進口減少的主要原因一方面是滬倫比值一直處於較低水準，進口貿易盈利縮小，同時國內銅礦石精煉費提高，國內精銅產量增加，導致國內供應相對充足。另一方面，國內限電減排已到最後階段，眾多銅材冶煉及加工企業受到此政策影響被拉閘限電，供電幾乎停滯，正常生產受影響，企業放緩甚至完全停止原材料的採購。預計限電將會持續到今年年底。但限電減排只是暫時之舉，國內真實需求並未改變，一旦年內指標完成，銅材生產企業將會全力開工，以彌補之前停機的損失。因此目前銅價相對低位之時，很多用銅企業更多意願低價位接貨以備庫存，這就使得近期的銅價很難走出較深跌幅。

 

銅供應短缺仍會支援銅價。國際銅研究小組將 2011 年的基本面資料進行了大幅調整，從4 月份預測的過剩24 萬噸調整到短缺40 萬噸。今年前 7 個月全球銅供應缺口為35.6 萬噸，去年同期為缺口16.4 萬噸，去年全球過剩16.7 萬噸，由此可見，全球銅基本面正在發生變化。與此同時，BROOK HUNT 也將2011 年銅的基本面調整為短缺50 萬噸。供應短缺的銅成為流動性過剩狀況下的主要投資品種。

 

2010 年銅的基本面從過剩走向短缺，這一點可以從全球三大交易所的銅庫存中體現出來。從今年2 月28日全球三大交易所銅庫存達到80.4 萬噸後，三地庫存一路下跌，到10 月8 日，最低見到54.58 萬噸，到11 月下旬為56 萬噸。LME銅庫存自2月以來穩步下降，最近減少了800噸至35.575萬噸，為2009年10月以來低位。

 

總體來說，整個國際市場對明年銅供應仍舊持趨緊觀點，基本面長期利多銅價。銅價近期在宏觀經濟影響下急劇下挫，相較於月初的高點已大幅下跌。而且中國銅需求不斷增大，以及供應長期趨緊的事實，在政策趨於平穩之後，銅價後期仍舊看漲。建議於8000美元吸納，目標8500及9000美元。

 

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