[机构看盘]金源资讯：铜黄金日评0411

週五國際現貨黃金開盤1458.53元/盎司， 最高1474.90元， 最低1456.21美元，收盤1473.45美元。全球最大的黃金指數型基金(ETF)─SPDR黃金ETF其04月11日持有量維持1217.21噸。

 

現貨黃金最高觸及1474.80美元。美國政府存在關閉風險，美元指數大幅走低，奧巴馬發表聲明民主和共和黨議員最終達成預算協定，確保深度支出削減，避免美國政府關門；葡萄牙過渡政府最終向歐盟尋求資金援助，歐債危機有深化危險，葡萄牙財長表示葡萄牙焦點在於完整的援助計畫，而不是過渡性貸款，葡萄牙的救助規模可能在800億歐元左右。中東政治動亂持續，地緣政治持續緊張；油價一路高漲，通脹預期上揚，全球經濟增長前景面臨的不確定性增大。

 

油價週五創三周最大漲幅，布蘭特原油期貨跳升4美元至32個月高位，因美元下挫引發商品市場新一輪基金買盤。5月原油期貨結算價為112.79美元，漲2.49美元，結算後觸及113.20美元，為2008年9月來最高。5月布蘭特原油期貨收高3.98美元，報126.65美元，為2008年7月來最高結算價。

 

對歐元區和美國利率差可能進一步擴闊，有利歐元的預期下周會繼續提振歐元/美元，而投資人將密切關注美國通脹資料，因美國聯邦儲備理事會可能參考該資料制定貨幣政策。歐元兌美元升1.1%，報1.4459美元；美元/日圓跌0.1%，報84.76日圓；澳元兌美元升至1.0552美元，為澳元1983年12月自由流通以來最高； 美元/瑞郎0.9058。操作建議：美元疲軟，今日金價波幅應在1468-1486之間。

 

 

作為全球大宗商品之一，銅與國際經濟與政治環境密切相關。近期受利比亞動盪、日本地震等利空消息影響，此前一度飆升至10190美元/噸的銅價在需求旺季卻開始高位震盪。受3•11日本地震消息刺激，LME銅跌破9000美元，最低探至8992美元為3個月來首次。下跌1190美元或11%。週四最新報9600美元。

 

中國人民銀行宣佈上調金融機構存貸款基準利率25個基點。這是中國自2010年10月份以來第4次上調利率，以此對抗通脹壓力。中國確實收緊政策，但中國將不會讓經濟放緩太多。目前投資者認為升息不會阻止中國經濟增長的速度，這就是金屬未遭受急劇拋盤打壓的原因所在。

 

中國2月份銅和銅材進口量從1月份的364240噸下降至235469噸，較1月份下降35%，為2009年1月份以來的最低水準，較上年同期下降19%。廢銅進口也下降至25萬噸。由於銅價過高，中國2月份銅進口量自然就下來。2月份進口下滑已在市場預期之中，一方面1月進口達到36萬噸遠高於市場預期，提前備庫已消化2月份進口份額；另一方面，農曆春節因素及假期之後銅價高企，令採購方觀望態度較重。

 

進入3 月隨著銅加工企業逐漸恢復生產，3 月下旬銅消費進入旺季，對銅的需求可能逐步上升，預計3 月份銅進口量將會從2 月份的穀底回升，但進口量受到庫存壓力難以大幅度上升，預計未鍛造銅及銅材在30-35 萬噸左右水準。中國每年銅需求近700萬噸，約占全球需求總量的40%，2011年需求料將增加1.7%。

 

銅廣泛用於生產銅線、管子、電子材片、建築、汽車和家電領域。從行業來看，電力行業整體情況仍然不錯維持增長，電力電纜增長24.8%，高於去年同期22.33%。空調產量同比也增加54.88%，高於去年同期的27.66%。汽車產量增幅放緩，前2個月汽車產量同比增長10.28%，低於去年同期的90.15%。從房地產來看，商品房銷售面積增長13.8%，低於去年同期的38.2%，但新房開工面積增長27.9%，低於去年同期的37.5%，竣工面積增長13.9%，高於去年同期的8.2%，同時房地產開發投資完成額增長35.2%，只是略低於去年同期的31.1%的增幅。

 

中國經濟增長目標和各產業情況來看，中國的消費仍然存在。銅價過高是中國買盤缺乏的主要原因，但隨著銅價回落，消費買盤的積極性將會增加，尤其是兩會後保障性住房如期開工和建設，對中國經濟的擔憂將會大幅放緩。2011年銅的基本面仍然看好，這主要來自中國的消費。

 

2010年中國銅消費增長達到11.5%，達到680萬噸，占全球消費的比例達到39%，全球銅消費增長8%，其中超過一半的增長來自中國。2011年中國銅消費增長仍會保持在8%以上，這將帶動全球銅消費增長在3%以上，仍會是全球銅消費增長的主要動力。

 

中國銅消費占全球消費量的近40%，如果2011年中國銅消費增長在8%以上，那麼中國的銅消費增長將使全球銅消費增長在3%以上。考慮到歐美國家房地產行業仍處於衰退之中，但除了房地產業外，其它行業均出現增長跡象，考慮到基數因素，2011年歐美國家銅消費增長也會有所回落，估計會在1%，這樣全球銅的消費增長將不會低於3%。

 

三大交易所庫存繼續增加。LME庫存由12月開始持續流入，目前庫存上升至44萬噸附近。倫敦金屬交易所金屬庫存截至3月31日，銅庫存為439850噸，達到了2010年7月以來庫存的峰值水準；上海銅庫存去年9月份開始持續增加，截止3月25日當周總庫存172222噸；COMEX上升至84725短噸。三大交易所庫存達到69.8萬噸，較2010年年底的57.4萬噸增加了12.4萬噸或者21.6%。總體而言交易所庫存呈現不斷增加走勢。同時，LME 現貨由升水逐漸過渡到貼水狀態，反映隨著庫存不斷增加，現貨供應相對充裕，在需求並未明顯增加的情況下，後期供給方面較為充裕。

 

全球三大交易所庫存的增加表明全球主要國家銅的基本面並未因消費旺季的來臨出現明顯好轉跡象，與此同時，全球各地的貿易商都開始感到壓力。在歐洲，由於消費商推遲購買或者是現用現買，貿易商庫存壓力增加，歐洲貿易升水從2010年年底的90-110美元持續回落，最近已經降至50-90美元。美國也如此，貿易升水從2010年年底的4.5-6美分/磅下降到4-5.5美分/磅。中國上海的貿易升水一度降至0-70美元/噸。分析來看，下游企業已經通過長單鎖定了多數原材料，二是銅價過高對企業的運轉形成很大壓力，由於銅價持續上漲，過高的銅價令企業在原材料上的成本過高，某些企業不得不縮短客戶的付款週期，將庫存壓縮到最低。

 

成熟經濟體消費量的加速增長、中國需求增加以及全球生產商方面的低迷供方反應已經導致2010年下半年銅市場出現28.6萬噸赤字。2010年全球精煉銅產量上升3.8%，至1,910萬噸，儘管礦石品位下降、工業活動限制了礦山產量的增長。

2010年全球銅需求增幅達到11.3%，總需求額為1,940萬噸，因發達國家的需求在下半年強勁復蘇，而中國需求增長仍為兩位數。根據國際銅研究小組最新資料顯示，2010 年全球銅短缺30.5 萬噸，強勁的消費增長，加上遠低於預期的供給增速，導致了2010 年銅出現短缺。

 

據國際銅研究小組統計的資料，2011新增的礦產能不足60萬噸，即2010年1249萬噸的5%，但實際情況可能遠低於此水準。預計2011年精銅產量增幅為1%。產量增幅低於消費增幅，2011年銅的基本面將短缺40-50萬噸。銅供應短缺仍是支持銅價的最堅實的基礎。

 

諮詢公司GFMS表示，受持續產量赤字和強勁投資需求提振，銅價將在2011年下半年恢復升勢，上探11,000美元/噸新記錄，強大的規劃中的新銅礦專案將不足以阻礙銅價創造新記錄。但之前不排除出現一次重大修正。

 

鑒於投資者的投機性活動依然存在，任何有關銅的負面消息，不論是否與歐洲主權債務問題、地緣政治事件、主要市場工業生產前景或中國貨幣政策相關，都可能會導致一次重大市場調整，並導致價格跌破9,000美元。

 

LME三個月銅下試關鍵支持位8900美元，市場在此分歧很大。從基本面看，廢銅已經轉為緊張、精銅開始升水、進口比值開始回歸，基本面已經開始支持銅價，但因為日本大地震引發的核問題仍未明朗，日本企業和套息貨幣回流與七國聯合干預匯市的對峙仍會繼續，另外利比亞局勢仍需進一步明朗，這此都使銅市缺少參與力量。從技術上看，LME關鍵支援位為8900美元，中國相對應的是68000元，如果日本問題得平息，利比亞問題不再擴大，那麼銅價的調整將宣佈結束。交易上可以等待底部形成後的買入機會。

 

全球銅消費增長和強勁的基本面料將在2011年支撐銅價，但銅市料在較寬交易區間呈震盪走勢。建議9000-9200美元吸納，目標10000美元。

 

 

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