[机构看盘]方正中期：下游需求抑制 铝价冲高回落（周报）

本周借助新疆和魏桥的减产消息市场一度亢奋，但两则消息对基本面改变并不是很大，铝价冲高回落。13800为技术支撑，周五沪铝回到均线之上显示了多头再度占据优势。而6月底供给侧改革企业自查和地方政府核查即将结束，三季度中央层面或有新动作，这为铝价提供了足够的支撑。虽然国内库存一直是较高，但目前来看已经达到了高点，增长速度明显放缓，短时间内或难以消化，但对价格的利空作用在逐渐褪去。所以长期铝(13930, 55.00, 0.40%)价看涨，短期的价格跳水是长线多单的进场时机，而短线市场多空均缺乏题材发动行情，市场波动率再度减弱，铝价或在13800-14100间横盘运行。

　　风险因素：限产题材炒作 新增产能

　　一、本周行情及盘面回顾

　　图1-1：LME三月铝日线走势   

　　图1-2：沪铝主力合约日线走势

　　资料来源：Wind、方正中期研究院整理  

　　金属市场本周出现先扬后抑走势，沪铝借助缩减产能题材迅速拉升至万四一线，但是无论期货市场还是现货市场对于万四价格均不认可，随后铝价回落至13800一线企稳。伦铝同样在反弹后多头信心不强，空头打压铝价再度回落，前低支撑岌岌可危。

　　二、宏观和基本面情况

　　(一)宏观信息：

　　前期PMI和PPI数据均已指向工业数据在一季度改善高峰后有减弱态势，工业增加值增幅放缓符合市场预期。需求虽然没有扩张，但是从消费数据来看依然保持平稳，并没有发生明显的收缩，所以工业生产意愿仍在，下游企业利润仍在上升。另外外贸数据反映外需环境短周期回暖，对于国内工业也有一定刺激作用。但在周期理论之外，不能排除政策因素的影响。在诸多行业当中，由于供给侧改革的实际政策或者预期，部分行业如煤炭和铝等价格坚挺具有较高的利润，产能利用率较高。虽然供给端在不断堆积库存，但是一旦政策落地，很有可能引发供需关系的再调整。消费数据在年初下破10%后出现超预期的反弹。2016年消费的主要贡献来源于房地产相关消费和汽车消费，今年购置税取消对于汽车消费冲击不可谓不大，产销比出现双降。房地产市场虽然受到了政策强力限制，市场预期极大转弱。5月数据反映房屋相关消费在传导时滞过后已经开始受到影响。而餐饮、食品等消费大项则增速有所改善，随着下半年农产品旺季到来，消费10%以上的增速或有保障。基建投资是今年拉动内需圈定稳增长的主要手段，但是年初的投资高增速的另一面却是资金短缺的状况，一季度21%的财政支出增速，二季度支出速度大幅放缓。考虑到未来减税降费的持续推进，未来基建投资增速或将逐渐回落。而在主动补库向被动补库的过程中，工业企业利润表现好于预期，考虑到需求回暖以及金融去杠杆等因素，即使房地产投资下降到8%，制造业和基建投资仍可以对固定投资增长形成支撑。5月份高压的房地产政策效果愈加明显，但全国房地产销售数据仍然较，商品房去化数据良好，待售面积加速减少。地产销售的增长主要来源于三四线城市贡献。从房地产的大环境下，短期的控房价方面，因城施策基本限制了一二线城市房屋的需求，短期需求向其他城市基础。而控房价长效机制中，人才引流和增加供给将是不可或缺的手段。房地产企业土地购置面积和政府土地出让金均在持续上升，未来房地产对于工业链条的拉动不宜持有太悲观的预期，房屋在建面积和新建开工总体保持稳定。而在区域经济一体化的大浪潮下，三四五线城镇房地产的吸金能力或将超出市场预期。

　　(二)基本面情况

　　1、LME铝库存有所下降 上期所库存持续攀升

　　图2-3：LME铝库存与LME三月铝期价走势对比   

　　图2-4：上期所铝库存与沪铝期价走势对比

　　资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理 

　　本周上期所铝库存较上周减869吨至432241吨。6月23日LME铝库存减3225吨至1429525吨。单周减少3300吨。

　　2、上周大中城市土地规划建筑面积仍有需求

　　图2-5：100大中城市供应土地规划建筑面积周数据

　　资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理

　　(三)期现价差分析

　　图2-5：原铝期现价差分析

资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理

　　疲弱的下游需求是空头最有力武器。随着沪铝价格的攀升，下游接货意愿锐减。持货商一度挺价销售，以失败告终，虽然后期持货商出货意愿增强，但目前位置下游议价能力较强，市场成交情况不佳。

　　三、操作策略

　　本周借助新疆和魏桥的减产消息市场一度亢奋，但两则消息对基本面改变并不是很大，铝价冲高回落。13800为技术支撑，周五沪铝回到均线之上显示了多头再度占据优势。而6月底供给侧改革企业自查和地方政府核查即将结束，三季度中央层面或有新动作，这为铝价提供了足够的支撑。虽然国内库存一直是较高，但目前来看已经达到了高点，增长速度明显放缓，短时间内或难以消化，但对价格的利空作用在逐渐褪去。所以长期铝价看涨，短期的价格跳水是长线多单的进场时机，而短线市场多空均缺乏题材发动行情，市场波动率再度减弱，铝价或在13800-14100间横盘运行。