[机构看盘]金瑞期货：铜价短期内不会有牛市

沉寂已久的铜价又突然躁动起来，是废铜进口禁令？(详见《七类废铜进口政策调整对铜价影响有限》)还是周期品涨价逻辑下资金的盲目乐观？亦或是经济复苏带来的需求扩张？未来铜价是大幅上涨，还是昙花一现的反弹？我们撰写此文，从定价方法、境内外经济走势、铜市中供需前景等维度展开，力求探寻铜价上涨背后的动因，揭示未来的演变路径。

　　主要观点：

　　1)铜价为何大涨？在未来铜矿供应趋紧的大背景下，中国经济增长预期向上修正，叠加7类废铜进口政策收紧的冲击，触发了此轮铜价的上涨。

　　2)当我们讨论铜价，我们在谈论什么？铜精矿价格占铜价9成比例，铜矿才是铜定价的核心。铜价反应的是激励(或者削减)未来铜矿(包括废铜)供应以匹配预期需求变化的价格。

　　3)如何看待地产投资？人口总量和结构变化制约了房地产发展前景，“棚改货币化”会刺激商品房开发，但对广义地产投资帮助有限。价格因素对地产投资的拉动作用弱化，年底地产投资会逐步回落，带动中国经济下行。

　　4)如何看待供给侧改革和“新周期”？供给侧改革是化解金融风险，提振通胀及部分名义经济数据的良方，但无法促进经济持续扩张。供给出清但不一定会带来投资的增长，还将取决于需求的变化。全球固定资产投资面临底部反弹格局，中国经济中期将受益于固定资产投资的恢复以及外需的扩张，但受限于疲软的需求前景，反弹力度会比较弱。

　　5)如何看待中国和全球经济的表现？短期中国经济将受制于地产投资的回落，但中期将历一段矛盾缓和期，因此下行幅度会比较有限。需求不足的问题会成为下一阶段经济下滑的重要推动力。欧美经济短期面临一定压力，但扩张势头仍在。

　　6)为何说铜价在筑大底？铜矿供应前景趋紧，在不发生大的金融危机导致需求坍塌的背景下，铜矿在3年之后可能会面临一定程度的短缺，这是我们大周期看铜价筑底的原因。

　　7)为什么说短期不会有牛市？虽然中长期供应前景趋紧，但是中短期矛盾并不明显。罢工结束后铜矿产能利用率将明显恢复，价格上涨还将刺激铜矿、粗铜和废铜的供应，中国禁止7类废铜进口的影响会因国内拆解产能转移而消失；需求方面，中国经济仍将面临下行压力，这将导致全球用铜需求保持低速增长。我们预计未来2年内全球电解铜市场基本平衡。

　　8)我们对铜价的看法？未来2-3年铜价波动区间在5500-7200美金/吨，对应国内价格45000-56000元/吨；未来半年铜价波动区间在5500-6600美金/吨，对应国内价格45000-52000元/吨。

　　(文章来源：金瑞期货)(全球金属网 OMETAL.COM) (您想天天免费看到如此海量的金属资讯吗？1、点击此处将全球金属网设为您的上网首页 2、点击此处将全球金属网添加到您的收藏夹内。)