[机构看盘]信达期货：美股续跌，有色震荡

LME伦敦年会结束，昨夜美股续跌但外盘回暖。基本面方面，环保利多高镍
铁和库存低的驱动转弱。节前保税区俄镍流入较多，金川和俄镍价差维持3
年新高。虽然有部分流通俄镍抛至期货库存，期货升水仍不足以刺激大量
抛货行为，但市场上俄镍供应压力开始显现。随着不锈钢消费旺季来临，
关注节后消费能否启动，需求改善或许逐步消化改善供应增量。总体来
看，外围美股暴跌对有色有一定影响，前期镍板供应压力和其他利空已经
反映在盘面，但基本面做多动力不足，价格反弹后存在调整可能。技术
上，沪镍1811合约面临调整，建议观望，等待做多机会。

锌的中长期偏空逻辑不变，海外复产逐步兑现，交仓风险随时会发生，国
内供应预期增加+需求间接性疲软依然是主基调。然而，然而国内库存依然
处于低位，叠加保税区库存跌无可跌，短期国内供应增加压力解除，不排
除低库存下再来一波挤仓炒作。节后关注国内炼厂供给释放进度，若环保
并未减弱，那么国内供应难以提速，现货端会持续紧张的局面。在宏观贸
易战风险落地后，有色整体面临反弹，短期锌价更多的是挤仓和预期的博
弈，前期提示的10-11正套行情已走出行情，建议观望。技术上，沪锌1811
合约阶段性高位，建议观望。

当前铅市场主要矛盾为环保限制铅供应的预期收窄和下游需求的边际好转
。当前环保限制供应的预期仍在，但随着再生铅利润不断修复，安徽、江
西等地再生铅供应增加，炼厂避险抛货。市场传闻环保方案取消限产比
例，然而近期现货升水坚挺，社会库存扭市下降，说明供应这块环保力量
暂未放松。下游需求平稳上升，铅蓄开工率有10-30%的提升，节前铅蓄电
池逢低备货，现货成交较为活跃。需要注意后期若环保力度放宽，那么旺
季带动下的铅价上涨高度有限。技术上，沪铅1811合约维持震荡，建议观
望。
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