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[机构看盘]华泰期货:精炼铜供应弹性基本释放,继续关注期现、期限机会

2018-3-9 10:01:08 来源:华泰期货 字体:  术语简释』『行情讨论』『走势图
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铜市逻辑:
中期逻辑:全球铜精矿供应未来5年刚性增量比较小,而弹性增量主要取决于价格,而精炼产能虽然投放较多,但是受限于铜精矿供应,实际供应增量不足以使得铜价格再度下跌,因此中期铜价格筑底预期明显。
短期逻辑:上期所库存大增,整体是供应向国内市场集中的一个表现,全球库存则基本没有增加,而原料供应偏紧,加工费日趋下降,冶炼企业获利艰难或限制未来供应;而需求端两大核心消费领域均表现尚可,因此,整体铜价格依然以寻找买入机会为主。

走势分析:
当日走势:8日,沪铜整体震荡回落。
8日现货市场贴水有所扩大,主要是1803合约流动性逐步收窄,买卖价差较大;现货市场成交整体一般。
1803合约持仓量8日整体大幅度下降,不过依然维持较高的水平,另外,期限价差来看,已经出现持仓转移现象,同时,也使得远期合约升水受到抑制而回落,和我们此前预期一致。
但因1803合约持仓量依然较大,现货市场贴水的格局仍然持续,因此,仓单继续增加,8日上期所仓单增幅扩大。
进口方面,中国2月未锻轧铜及铜材进口量为35.2万吨。中国1-2月未锻轧铜及铜材进口量为79万吨,增加9.8%。2月进口数据环比1月降低,主要是春节因素的影响,另外,同比方面,我们认为预期未来受到原料供应的问题,2018年中国对精炼铜进口依赖会有所增加。
原料方面,2月份,铜精矿进口量为145万吨,对比1月份的162万吨明显下降,另外,根据SMM数据,2月精炼铜产量基本上和1月持平,主要原因在于新增产能的投放,原料进口下降,但精炼产量持平,这意味着,原料方面的紧张情况进一步的加剧。
综合情况来看,我们认为,由于原料方面的限制,国内精炼铜的供应弹性基本上达到高峰,未来主要是考验需求的情况,单边机会依然以观望等待为主,另外,我们认为,期现、期限无风险整套机会仍然值得关注。
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