[机构看盘]上海中期：早盘研发观点0322

品种	策略	分析要点	上海中期  研发团队
宏观	关注欧元区3月制造业PMI和美国2月成屋销售数据	隔夜美元指数上涨，国际大宗商品中农产品上涨，工业品下跌，美股上涨，欧股下跌。国际方面，英国央行公布利率决议显示维持货币政策不变，并表示英国脱欧不确定性继续对信心与短期经济活动造成压力，尤其是商业投资领域。同时欧盟决定无条件将英国退欧截止日期推迟至4月12日，若英国批准退欧协议，还可延期至5月22日。另外在全球重燃宽松预期之下，挪威央行一致同意加息25个基点，将基准利率提升至1%，其行长表示下一次加息发生在今年6月的可能性高于50%，并预期年底前可能还会有一次加息。国内方面，财政部、税务总局、海关总署联合发布《关于深化增值税改革有关政策的公告》，自4月1日起，增值税一般纳税人发生增值税应税销售行为或者进口货物，原适用16%税率的，税率调整为13%；原适用10%税率的，税率调整为9%。同时国务院总理李克强赴财政部、税务总局考察时表示要深入调研更大规模减税最新进展。今日重点关注欧元区3月制造业PMI和美国2月成屋销售数据。	宏观金融 研发团队
股指	建议多单持有IF1904合约	隔夜美股上涨，欧股下跌，国内昨日早盘三组期指高开后在区间内震荡，指数间分化显著，IC加权指数涨幅逾2%，午后指数延续早盘区间震荡态势，尾盘仅IC加权指数收涨逾1.5%，其余两组指数均收跌。现货指数中深市表现强于沪市，上证50指数微幅收跌，行业板块仅银行、煤炭和酿酒板块小幅收跌，其余板块均收涨。近期因经济数据不及预期，证监会加强对配资监控以及市场之前亢奋情绪回落的影响，指数出现了修正行情，不过海外美联储释放了超预期鸽派信息，对全球风险类资产有一定的带动作用。北向资金净流入6.05亿元，较前期出现了明显回落。从技术面来看，上证指数突破3100点关口，两市合计成交8859亿元，市场近期波动较大，操作上建议多单持有IF1904合约。
贵金属	暂时观望	隔夜美元指数走强，COMEX期金收跌0.27%至1309，期银收跌0.03%至15.475。美联储3月利率会议按兵不动，并且预计年内不加息，9月开始停止缩表，比市场预期的更为鸽派，宏观方面，美国2月CPI同比增长1.5%，为近半年来最低增速，但就业市场仍呈现火爆态势，美国劳工部数据显示，上周申请失业救济人数下降9000人至22.1万，降幅高于市场预期。我们认为，近期美国经济数据疲软不排除政府关门的影响及季节性因素，但拉长时间来看，美元大概率逐步进入下行通道，加上全球进入风险多发期，对贵金属形成支撑。资金方面，截止3/19,SPDR黄金ETF持仓778.09吨，前值779.27吨，SLV白银ETF持仓9668.46吨，前值9632吨。操作上，关注下周美国贸易谈判牵头人来华新一轮磋商，建议暂时观望。	金属 研发团队
铜(CU)	轻仓多单	夜盘沪铜1905合约收跌0.73%至49060，美元触底反弹，伦铜收跌0.93%至6432.5。近期全球经济下行压力仍施压铜价，但国内逆周期调控政策持续加码，从4月1日起，铜产业链相关增值税率将下调3个百分点，降税政策将刺激远期消费需求。现货方面，市场针对降税3%的空间对1904合约报价全面大幅升水，上调5元至升860-升1100元/吨，伦铜（cash-3M）升水10美元/吨。基本面多空交织，今年国内春节累库高于去年，但3-4月国内冶炼厂将迎来检修高峰，海外CODELCO旗下两家冶炼厂将延迟至4月重启，而下游开工率逐步进入旺季，届时供应可能出现偏紧格局。库存方面，截止3/21，上期所注册仓单180853吨（+1412），周库存264601吨（+28432），LME库存176450吨（-2825）。操作上，近期伦铜出现集中交仓，国内显性库存也大幅积累，但国内减税政策利多下游消费，且市场对供应紧张的担忧加深，关注下周美国贸易牵头人来华措施进展，建议轻仓多单，期权策略建议观望。
螺纹(RB)	观望为宜	昨日市场建筑钢材价格震荡运行，市场报价表现维稳，早盘期螺盘面小幅走高，不过受到阴雨天气的影响，现货市场成交较为一般，午后部分商家为促进成交，价格有暗降操作，其中华东大厂厂提资源多报至3890-3920元/吨之间，小厂抗震资源多报至3860-3880元/吨之间。近两日成交小幅萎缩，市场心态有所转变，预计现货市场或维持震荡运行。昨日螺纹钢主力1905合约冲高回落，期价表现仍处窄幅整理态势，预计短期波动幅度有限，观望为宜。
热卷(HC)	观望为宜	昨日上海热轧板卷市场价格震荡运行，市场成交整体一般，1500mm普碳钢卷主流报价3860-3880元/吨，1800mm宽卷报价在3980-4000元/吨。昨日期货市场震荡运行，市场观望情绪较浓，商家报价维稳为主，成交整体偏弱。不过目前市场库存相对不高，加上成本的支撑及对需求的期望，商家也不愿过低销售，预计上海热轧市场价格震荡运行。昨日热卷主力1905合约冲高回落，期价表现承压，上方20日均线附近未能有效突破，关注持续反弹动力，暂时观望为宜。
铝(AL)	多单逢低布局	隔夜沪铝1905合约低位震荡为主，持仓量上升，成交量上升，外盘方面LME三月铝下跌1.63%。中美贸易磋商呈现较好的预期，2019年政府工作报告突出了增值税下调，对于有色来说，远期合同成本下滑，远月合约理应下滑，铝合约月间差扩大。目前国内铝库存开始传统累库季节，铝社会库存假期累库27万吨左右至178万吨一带。1月下游开工率表现整体较差，除铝箔板带企业开工率环比持平，铝型材、铝线缆等表现较差。氧化铝方面，东方希望遵义氧化铝项目正式签约，未来在西南地区将会有大约320吨的氧化铝年产能，氧化铝下行压力仍然较大。电解铝行业亏损随着铝价下行有所减少，但新增产能仍在投产。目前看成本端支撑对铝价效果甚微，行业规模减产以及宏观方面企稳可能才是铝价的大级别拐点。现货方面上海成交价在13790~13800元/吨之间，对当月升水220~230元/吨附近，成交价基本持平上周五，无锡成交价在13790~13800元/吨之间，杭州成交价在13800~13820元/吨之间。继上周减税消息公布后，今日为期货换月后第一天，现货升水逾两百元，贸易商考虑到减税后税率下降，今日接货者较多。市场货源较充足，成交较活跃，但下游厂家仍表现观望，基本按需采购接货不多。今日华东成交一般。铝目前呈现供需两弱情况，短期铝期价下方空间或有限，已经接近成本线不远，后续关注自备电厂整治文件的落地情况、出口数据及库存累计情况。操作上，建议逢低多单布局。
锌(ZN)	轻仓做空SHFE锌/LME锌	隔夜沪锌1905低位震荡为主，持仓量上涨，成交量较大，外盘方面LME三月锌下跌1.48%。2019年政府工作报告突出了增值税下调从16%至13%，15日李克强总理发布4月1日起减增值税，较预期有所提前，对于有色金属来说，远期合同成本下滑，远月合约理应下滑，外盘LME锌库存下降到8.5万吨为近10年低位以及消息面澳大利亚昆士兰州洪水中断了向北方港口Townsville锌出口的铁路运输影响几大矿山的到港运输量，激发LME锌大涨，沪锌跟涨。发改委称中国宏观经济将强化逆周期调节，市场预期未来会有进一步的经济刺激计划。2018年12月SMM中国精炼锌产量44.84万吨，环比减少1.74%，同比减少7.29%。1-12月份累计产量533.1万吨，累计同比减少2.43%。现货方面，上海0#锌主流成交22260-22300元/吨，双燕、驰宏成交于22330-22380元/吨，0#普通对4月报升水430-480元/吨；双燕、驰宏报升水480-520元/吨。1#主流成交于22160-22230元/吨。目前19-20年矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨达到200美元/吨，较上个月小幅上涨，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，目前许多地区加工费价格已经逼近5700元/吨，当前炼厂亏损减少，后期开工率可能稳步上扬。今年国内供应有所偏紧仍需后期通过进口来补充需求。后期持续关注库存累计，国内外矿山复产情况以及锌下游消费表现，结合内外盘锌锭库存反差以及美元指数高位强势避险属性，操作上，建议轻仓做空SHFE锌/LME锌。
镍(NI)	暂时观望	夜盘沪镍1905合约收跌1.91%至100290，持仓量变化不大。美元触底反弹，伦镍收跌2.36%至13025。现货方面，市场针对3%的增值税降税空间对无锡1904合约报价全面大幅升水，俄镍较无锡1904升水1650元/吨，金川镍较无锡1904合约升水2650元/吨左右。近期镍铁资源紧张程度有所缓和，新增产能已开始加速投放，中性预估2018-2019年中国和印尼新增产能分别在6万和10万金属吨左右，中期供应压力偏大。下游方面，市场对新能源汽车行业发展较为乐观，2月份产销分别同比增长50.9%和53.6%；不锈钢社会库存环比变化不大，截止3/15,无锡不锈钢库存较上期增加2.46%；佛山不锈钢库存较上期增加2.62%。近期不锈钢销售压力偏大，不锈钢价格承压下行。库存方面，截止3/21，上期所注册仓单10613吨（-231），周库存12217吨（+1438），LME库存187116吨（-1242）。操作上，后续供应压力偏大，但国内逆周期调控政策持续加码，经济有企稳预期，建议暂时观望。

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