[机构看盘]信达期货：原油暴跌，锌空单持有

海外风险加剧，原油暴跌导致避险情绪增加。镍价的核心矛盾在于2季度镍
生铁投放压力集中显现，山东鑫海炉子全部投放，年内最大新增产能已落
地。印尼金川5月份投产第1台，剩下3台将在7月陆续投产，镍生铁投产进
度远超市场预期，短期利空集中兑现。需求方面，5月上旬不锈钢社会库存
不断创历史新高，出现逆季节性累库，虽然钢厂有联合挺价，但高库存对
价格的压制无法扭转。此外，由于人民币贬值导致进口窗口有关闭的迹
象，而前期国内纯镍累库不及预期，镍价持续下跌已经兑现了大部分利空
。LME0-3现货升贴水转为升水带动伦镍反弹，沪镍有技术性跟涨的意味。
当前镍价缺乏上涨驱动，短期利空占据主导。但绝对价格够低的情况下，
镍价存在一定的安全边际，因此镍价并不过分看空。技术上，沪镍1907合
约反弹后回落。

基本面方面，冶炼厂在高利润刺激下检修时间缩短，产量和进口量均有大
幅回升。据悉，湖南花垣地区逐步恢复并将达产，株冶第一条系统产量提
升加速，汉中也计划复产，太丰计划15日复产，冶炼厂产能瓶颈突破在
即，供应拐点逐步兑现。需求方面金三银四已过，5月需求逐步转淡，基建
对锌消费有限。库存方面，LME最低库存拐点已现，持续的交仓行为引发市
场对隐性库存的担忧。然而，短期国内社会库存持续下降，消费带动库存
去化。这并不意味着供应压力减除，炼厂复产到产量投放影响市场仍需时
间，而且国内现货升贴水未能持续拉升，重回低升水格局。这说明供应拐
点预期大于低库存支撑，叠加中美贸易摩擦消息不断，伦锌偏空思路不变
。技术上，沪锌1907合约反弹后下跌，空单持有。

近期铅基本面受需求弱势拖累，5月原生铅炼厂迎来集中检修，据SMM调
研，多家冶炼厂计划集中检修，其中包括赤峰山金、江铜等。需求方面，
蓄企电池库存压力逐步上升，部分企业进一步收紧生产线开工率，对原料
铅仅按需采购。库存方面，国内外库存处于偏低水平，国内库存有上升趋
势。由于中美贸易摩擦升级，导致伦铅加速下跌。由于前期铅价跌幅已经
兑现了部分悲观预期，但供需两弱的情况下，铅价上涨驱动略显不足。考
虑到价格过低，冶炼厂集中检修应该会对价格形成一定提振，而且7月左右
有个旺季预期，在低库存的背景下，贸易战恐慌削弱后应该回归基本面，
铅价可能会企稳反弹。技术上，沪铅1906合约震荡触底，建议观望。(全球金属网 OMETAL.COM) 【点击此处】或扫描下面二维码即可用微信接收各种行情报价啦！