[机构看盘]上海中期期货：早盘观点0722

贵金属	轻仓多白银	上周贵金属重拾涨势，主因各国央行货币政策发生了实质性转向。印尼，韩国，南非央行宣布降息，全球央行迎来宽松浪潮。美联储三号人物威廉姆斯也表示，面对经济放缓应尽快采取行动。目前美联储7月底降息50BP的概率已经上升至50%。然而，近期美国股市已创历史新高，同时，美国的核心通胀水平有所上移，6月同比增长2.1%，较上一期加快了0.1个百分点。因而，美联储7月底降息50BP的可能性存在分歧。避险情绪方面则是维持高位，近期地缘政治紧张局势升温，美国击落一架伊朗无人机，而伊朗扣留一搜轮船，美伊紧张关系升级。同时，美国财长表示9月政府或再次面对债务上限困扰。资金方面，截止7/19，SPDR黄金ETF持仓820.49吨，前值814.62吨，SLV白银ETF持仓10792.30吨，前值10690.40吨。操作上，整体来看，面对美联储降息的不确定性，短期黄金大概率宽幅震荡，白银价值被低估，建议轻仓多白银。	金属 研发团队
铜(CU)	区间震荡	周五夜盘沪铜1909合约小幅回调，美元指数小幅上扬，伦铜于6000美元/吨上方运行。近日，美联储7月底降息50BP的概率上升，CSPT小组将三季度TC地板价敲定为55美元/吨上下，击穿部分冶炼厂生产成本，提振铜价上涨。同时，国家绿色建筑新国标出台，鼓励屋内水管使用铜或不锈钢，利多铜的需求。宏观方面，国内经济刺激政策成效初步显现，社会零售消费及制造业大幅回暖，但值得关注的是，国内显性库存近两周来去库缓慢，下游消费逐步进入淡季，电解铜在炼厂检修结束后呈现出小幅供大于求。现货方面，上海电解铜现货对当月合约贴20元-升70元/吨，伦铜（cash-3M）贴水12.5美元/吨。国内自3月中旬去库以来，库存累计下降12万吨至14万吨，位于历史五年均值下沿，考虑到今年基建对总需求的托底，以及新的“废六类”政策实施后精铜对废铜的替代增加，铜市需求不至于下滑过快。截止7/19，上期所注册仓单62143吨（-3002），周库存154520吨（+9241），LME库存296450吨（-1575）。操作上，建议区间震荡思路操作，期权方面，建议卖出虚值看涨。
铝(AL)	区间操作为主	周五隔夜沪铝1908合约低位震荡，持仓量上涨，成交量较大。外盘方面LME 三月铝下跌0.22%。国家统计局公布的GDP数据较好，宏观市场有所好转，海外市场目前对美联储降息预期强烈，CME利率观察也预测7月降息概率100%，全球很可能即将进入宽松周期，对基本金属属于长期利空。海外海德鲁氧化铝复产逐渐放开，对海外氧化铝以及LME铝价无形中形成供给压力。目前国内铝库存进入消费旺季，铝社会库存由之前假期累库166万吨一带下降至目前104万吨开始有明显的累库迹象，铝棒库存目前可能在7月面临着拐点，对铝价还是会产生一定的压力。现货方面广东地区成交价格集中在13900-13910元/吨，对当月在贴20元/吨，粤沪价差缩窄至-10元/吨。今日贸易商间交投较为活跃，市场出多接少，氛围较昨日持平；下游企业接货力度不及往常周五，多按需采购或持观望态度。整体来看今日华南铝锭现货交投尚可。铝价去库已经接近结束，但是美元面临降息周期的开启，短期对铝价有所支撑，建议区间操作为主。
锌(ZN)	逢高做空	周五隔夜沪锌1908合约低位震荡，持仓量增加，成交量较大。外盘方面LME 三月锌下跌1.34%，海内外锌矿复产基本符合预期，下半年锌复产进度快于上半年，5、6月冶炼厂检修陆续完毕，在当前冶炼厂利润较为丰厚的刺激下，精炼锌产量上升只是时间问题，锌基本面仍为利空。2019年5月SMM中国精炼锌产量48.02万吨，环比增加4.14%，同比增加13.49%。进入5月份，炼厂在高利润刺激下，叠加部分大型企业环保及搬迁逐步恢复下，产量录得明显增加。现货方面，上海0#锌主流成交19600-19640元/吨，双燕、驰宏成交于19620-19660元/吨，0#普通对8月报升水60-90元/吨；双燕、驰宏报升水80-100元/吨。1#主流成交于19500-19550元/吨。目前19-20年矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨达到240美元/吨，较上个月小幅上涨，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，目前许多地区加工费价格已经逼近6350元/吨，当前炼厂利润颇丰，但因为搬迁和检修原因使得产量难以提升明显，预期6-8月为国内冶炼厂产能集中释放期。今年国内矿端供应仍有所偏紧，需后期通过进口来补充需求。锌近强远弱格局或维持，操作上，建议逢高做空。
镍(NI)	暂时观望	周五夜盘沪镍1909合约回落，持仓量减少0.9万手，美指小幅上扬，伦镍回落至14600美元/吨附近。最近镍市利好消息比较多，供应端，印尼近期自然灾害不断，而且印尼政府最近重申2022年开始停止镍矿出口，因而镍矿供应短缺题材持续支撑镍价上行。从库存来看，海外仓库近期大量出库，LME库存降至仅15万吨，上月初库存在16.5万吨的水平。此外，镍生铁供应过剩情况好于预期，7月不锈钢粗钢产量预计小幅增加，大部分镍铁企业排单至8月，同时有大型钢材在现货市场大量采购镍板。现货方面，俄镍较沪镍1908报贴水350-贴300元/吨左右，金川镍较沪镍1908合约普遍报升水1200-1300元/吨。不锈钢社会库存压力有所缓和，截止7/12当周，300系不锈钢社会库存下跌2.96%至29.74万吨，但近期贸易商反映实际成交情况未见改善。中线来看，镍价上行的压力仍来自于国内及印尼镍生铁产能扩张及不锈钢终端需求乏力之间的矛盾。库存方面，截止7/19，上期所注册仓单24492吨（+164），周库存27211吨（+1392），LME库存147942（-288）吨。操作上，镍市短期多重利多，但中期供大于求，建议暂时观望。

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