[机构看盘]华泰期货：需求预期不变，现货升水抬升依旧

今日观点：

17日沪铜收跌，主力合约跌0.73%。17日，LME库存减少2600吨至29.9万吨，LME注销仓单占比持续减少至21.5%；SHFE铜仓单增加555吨至6.4万吨。而上周，SHFE库存环比减少9871吨至15.2万吨，上海保税区铜库存环比减少1.9万吨至31.8万吨，保税区已连续减少已达19周。量价方面，17日沪铜所有合约较上一交易日成交量增加5.7万手至25.3万手，持仓量增加422手至57.7万手。其中，主力合约前20名买单持仓量增507手至7.1万手，前20名卖单持仓量减149手至7.8万手。今日为2001合约上市日，1910合约与1911合约继续显back结构。

现货方面，17日洋山铜仓单溢价76.5美元/吨，继续维持高位。前一日LME现货升贴水为-26美元/吨，升贴水随价格往复波动。据SMM，17日上海电解铜现货对10月合约报价升水120~升水160元/吨，升贴水大幅提升。整体而言，货源未见宽裕，买盘保持积极性，市场的交投主动权或仍将掌握在持货商手里，高升水格局暂难改变。

行业层面，据中国海关总署消息，8月流入中国的未锻造铜(包括阳极铜、精炼铜和半成品)达40.4万吨。较7月份的42万吨下降3.8%，同比下降3.8%。未锻造铜进口下降与8月传统消费淡季需求下降有关。而中国8月进口铜矿砂及其精矿同比增9.2%，1-8月累计同比增10.5%。据国家统计局数据，8月精炼铜产量80万吨，同比增加8.1%，1-8月累计值615.2万吨，累计同比增5.8%，产量高于SMM调研数据。国内铜精矿产量提升为国内冶炼产能增加和进口铜精矿增加导致。

另据SMM统计，8月份铜材产量169.8万吨，同比增长5.2%，1-8月累计1296万吨，累计增9.5%，铜材产量增加可能与电网建设耗材增加所致。8月黄铜棒企业开工率为67.56%，其中小型企业开工率下降较明显，与废铜供应原料趋紧有关。进入9月，电线电缆消费有继续回暖迹象，交易所库存陆续减少，保税区库存持续下降，“金九银十”预期较乐观。

宏观方面，据国家统计局数据，2019年8月规模以上工业增加值、社零总额和全国固定资产投资均低于前值和预期，显示经济下行压力不改。近日，欧洲央行宣布降息并重启QE，中国央行加大逆周期调节，开启全面降准，全球负利率背景下政策持续加码，利好铜价。且市场对9月消费改善有预期，对铜价有支撑作用。在供应偏紧需求存预期背景下，铜价探低回升后上涨可期，但过程可能并非一帆风顺。同时，关注近期宏观变动和美联储利率决议。



策略：

1. 单边：谨慎看多，逢低做多；2. 跨市：若进口盈利开启可正套；3. 跨期：暂无；4. 期权：暂无


关注及风险点：

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