[机构看盘]上海中期期货：早盘观点0403

贵金属	金银比下修	隔夜国际金价上涨报1610美元/盎司，金银比价111.5，原油大幅上涨稳定商品市场预期，此外疫情影响下美国当周初请失业金人数突破600万，市场避险情绪较重。资金方面，4/2，SPDR黄金ETF持仓971.97吨，前值968.75吨，SLV白银ETF持仓12280.48吨，前值12297.33。展望后市，近期公布的美欧经济数据已经显露出疫情对经济的破坏力，2020年上半年经济或不可避免的陷入衰退，对贵金属价格有一定程度的利多。但现阶段美元表现强势，美债利率下行空间也已经不大，将对贵金属价格形成一定的掣肘。自海外疫情爆发以来，由于白银的避险属性比黄金弱，在流动性危机下白银的抛售也更为剧烈。随着美联储重启多项货币政策工具，美元流动性危机将大概率化解，前期市场抛售白银的逻辑将有所扭转。综上所述，建议关注白银超跌之下的金银比价下修机会。同时，从长期趋势来看，我们维持贵金属趋势看涨的观点，因流动性宽松环境对贵金属来说是重大利好，建议投资者在黄金绝对价格较低时布局长线多单。
铜(CU)	沪铜05-06正向套利	隔夜美元走势偏强，原油大涨稳定商品市场预期，LME铜收持稳报4880美元/吨。疫情对全球经济的影响持续打压投资者信心，不过国内逆周期调控政策仍在持续加码，美国也将于近期讨论基建刺激计划，铜价表现抗跌。截至4/2，LME库存219925吨（-1275），上期所库存364040吨（-13207），上期所仓单209082吨（-7332）。基本面来看，近期智利及秘鲁的多个矿区因疫情影响选择减少运营规模，南非实施禁港措施，国内部分炼厂也暂停散单销售，供应压力有所缓和。3月以来，国内下游铜加工企业开工率整体达到60%以上，环比提升30%，同时疫情影响下，国内基建刺激加码、房地产相关政策也有所放松，二季度铜市消费需求有望企稳。但由于目前国内库存压力较大，铜材及家电出口需求也受到海外疫情影响而明显萎缩。整体来看，铜市供应过剩预期短期较难扭转，需等待海外疫情拐点出现，预计短期反弹但空间有限。期权方面，建议暂时观望。套利方面，近期市场传闻增值税可能下调，同时国内基建处于复苏周期，建议可尝试沪铜05-06正向套利操作。
铝(AL)	观望为主	昨日沪铝2005合约盘中低开后震荡上行，持仓量下滑，成交量一般。宏观方面对金属大利空，沙特打响石油战役以及海外疫情的持续影响，市场恐慌情绪今日蔓延，在外盘金属杀跌带领下内盘金属应声下跌。但国内来看具体下游企业复工情况逐渐转好，但开工率仍较低，2月铝加工企业开工率中，铝板带箔、铝型材、铝线缆及再生铝合金企业开工率环比同比皆有回落，其中铝板带箔及再生铝企业3月开工率环比下降，预计3月将有小幅回升，但较去年同期下滑明显。目前国内铝库存进入累库，铝社会库存目前开始进行较为明显的季节性累库，社会库存累库至168万吨附近，当前氧化铝价格疲软，电解铝的冶炼成本较低，企业利润丰厚预期使得后期电解铝产能复产忧虑仍存。消费方面关注基建以及竣工面积对铝的拉动效果。操作上建议观望为主。
锌(ZN)	观望为主	昨日沪锌2005合约低开后震荡上行，持仓量下滑，成交量一般。疫情影响下，欧洲几大车企几十家工厂陆续停工，对金属需求预期大幅减少，外盘金属领跌，LME锌下跌近3%，接近1800美元/吨关口，锌社会库存累计到30万吨一带，下游需求未见明显好转迹象。不管是疫情还是基本面下锌下行压力犹存，关注后期疫情的进展冶炼企业的开工影响。目前沪锌社会库存开始有所积累，海外库存短期大幅积累，呈现季节性走势，下游市场消费仍为疲软，基差在疫情影响下可能持续走弱，预期现货升水可能回落。但中期看供应预期仍存，整体偏宽松，加工费有望持续在高位，操作上，极端行情建议观望为主，保留资金实力。
铅(PB)	观望为主	昨日沪铅2005合约低开后震荡上行，持仓量下滑，成交量一般。由于疫情黑天鹅引发市场的谨慎情绪，多品种金属连续下行，铅企业开工率受到一定程度的影响。再生原生价差保持在平水附近，下游采购依然以原生铅为主。近期铅价回落，炼厂出货情绪一般，下游需求平淡。。消费上，下游蓄电池企业存补库需求，但再生精铅深贴水从而分流了部分刚需，整体消费将季节性趋弱。故短期沪铅期价暂时盘整后，有望承压下行。后续关注国内、港口库存以及下游的消费情况以及铅蓄电池企业开工率，操作上建议观望为主。
镍(NI)	观望	隔夜美元走势偏强，伦镍持稳报11300美元/吨，原油大幅上涨稳定商品市场预期。截至4/2，LME库存228768吨（+0），上期所库存28671吨（-1478），上期所仓单27461吨（-77）。消息方面，为控制疫情菲律宾南部北苏里高省的采矿项目将从4月1日起暂停运转。近期高镍铁采购价880-890元/镍（到厂含税），环比上月下调30元/镍。当前高镍铁及300系不锈钢生产均陷入亏损，但市场信心的修复仍需等待疫情拐点出现。从基本面来看，菲律宾禁港政策导致镍矿供应风险增加，国内镍铁厂综合原料及成本因素考量减产，但3-4月下游不锈钢接单情况不佳，尤其是海外疫情爆发导致出口订单锐减，钢厂迫于高库存和成本压力大幅削减产量，同时因疫情影响，新能源汽车产销降幅超过50%，对原生镍的需求也相应减少。目前镍市呈现供需两弱的格局，在全产业链亏损的情况下，镍价下方空间已经不大，若后续疫情得到控制，消费需求回暖有望带动镍价反弹。但需关注印尼镍铁回流，不锈钢高库存等长期利空因素的存在。操作上，建议暂时观望，单边买入仍需静待疫情拐点出现。

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