铜:高铜价抑制下游消费高位波动料加大
2月铜价强势上行,快速突破多个阻力位,并创下9年新高。疫苗接种速度加快,新增确诊病例高位明显回落,疫情形势好转。同时,美联储维持宽松货币政策不变,美国新一轮财政刺激计划前景明朗,市场对经济复苏、通胀回升加快的预期高涨,有色、原油等大宗商品受益。供需方面,南美铜矿运输受到恶劣天气等影响发运受阻,铜精矿现货TC一度跌至40美元/吨低位,加剧供应紧俏程度。冶炼厂检修虽减少,但年初排产不高。“就地过年”政策下,加工及终端消费企业复工快于往年,且电子、家电、汽车等板块订单充足,消费疲弱程度不及预期。国内春节前后累库幅度低于往年同期水平,且LME库存处于低位。基本面与宏观利多形成共振,市场看涨情绪浓厚。
对于3月,美国1.9万亿美元财政刺激料落地,消费快速释放,同时美国存在补库需求,经济将加速修复,通胀交易逻辑将延续。但长期美债收益率的快速明显攀升,将令高估值资产波动加大,且不排除资金向美国流入,或全球货币政策边际收紧的预期提前,带来全球系统性风险。另外,美国经济表现好于欧洲,且美债收益率攀升下,美元有望底部震荡偏强,对铜价影响中性偏空。供需方面,随着铜价不断攀升,基本面对铜价支撑力度逐渐减弱,且不排除转向背离走势。高铜价抑制下游新增订单,且精废价差处于高位,废铜替代效应显著增强,对精铜消费形成冲击。南美铜矿发运逐步改善,短缺程度料缓解,但改善幅度仍存不确定性。总的来看,铜价仍处于上行趋势中,但高位波动料加大,沪铜或在63000-70000元/吨、伦铜9000-9600美元/吨区间震荡整理后再度试探新高。操作上建议多单继续持有,注意保护盈利,未入场者逢低回调买入。期权方面可考虑卖出虚值看跌期权,如卖出CU2104P58000;或者买入宽跨式期权策略,如买入CU2105P58000同时买入CU2105C73000。
来源:方正中期 www.founderfu.com
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