[机构看盘]申银万国期货：策略日报0305

铜：夜盘铜价低开后震荡整理，仍受低库存、精矿紧张和预期供应缺口支撑，但镍大幅
下挫限制市场情绪。由于南美持续受疫情影响，全球精矿供应紧张，而国内需求持续向
好，加上欧美疫情出现转好势头，市场预期未来供应吃紧。由于前期上涨幅度较大，中
短期可能进入技术整理阶段，价格可能延续宽幅震荡，建议关注下游开工情况、库存及
现货状况。

锌：夜盘锌价小幅上涨，受冶炼成本支撑。目前精矿加工费已缩窄至4000元左右，静态
计算达到冶炼企业生产成本，但近期锌价快速上涨已使得冶炼利润明显改善，市场寄希
望冬季停工的矿山开工。短期锌价可能宽幅震荡，建议关注其它有色品种走势对锌价的
影响、库存、现货升贴水及冶炼开工情况。

铝：夜盘铝价小幅上行。基本面方面，本周国内社会库存较前一周增长5.3万吨至
116.1万吨，节后铝锭累库持续，短期铝锭库存预计先增后降。尽管短期铝价表现亮
眼，但价格冲高加上高利润低库存下供应的增加，铝价存在回调风险。走势方面短期
铝价预计进入高位震荡，操作上坚持逢低买入和正套为主。

镍：受青山供应高冰镍及美债收益率走高的利空影响，镍价夜盘跌幅扩大。前日有消息称青
山将于十月开始向下游供应镍铁制高冰镍，市场担忧会影响硫酸镍价格，进一步影响镍豆的
价格。从实际情况看，镍铁制高冰镍势必对电解镍下游造成挤压，打压镍铁和纯镍价差。基
本面方面，中期来看镍矿供应存在较大收缩，但未来菲律宾矿山发货逐步增加，二季度后供
应预计增加。此外境外镍铁和不锈钢的产量同样增加，未来对国内的出口或继续增长。操作
建议逢低买入为主。

不锈钢：不锈钢价格夜盘回升。供应端近期不锈钢供应维持宽松，库存增加。基本面方面，
目前下游企业尚未完全开工，需求有待恢复，预计未来逐步增加。短期不锈钢走势预计震
荡，中期看不锈钢供应整体预计还是会维持相对宽松，走势预计震荡。

昨日鲍威尔讲话表示，他预计未来一段时间会有一些通胀压力，但这些压力可能不足以刺激美联
储加息，加息将发生在经济“几乎完全复苏”的情况下。美联储对于通胀的高容忍态度使得市场
对于通胀的预期继续上升，美债利率持续上行，金银再度下挫。本周公布的ADP就业数据和ISM非
制造业指数不及预期，拜登表示5月底美国将有足够数量的新冠疫苗供全国每个成年人接种。随
着疫情得到控制和美国新一轮财政刺激计划的通过，在疫情好转-经济企稳-快速复苏-通货膨胀
的交易逻辑下，避险需求的下降以及美债利率的上行使得黄金持续承压，而近期海外经济数据的
好转加强了当前逻辑，黄金整体表现震荡走弱，受工业金属下跌影响白银近期跌幅更大。预计黄
金维持弱势，建议投资者观望为主。(全球金属网 OMETAL.COM)

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