[机构看盘]申银万国期货：策略日报1130

铜：夜盘铜价收跌，在今晚美联储主席鲍威尔讲话前，市场情绪趋于谨慎。今年以来美
联储加息是铜市场最大的利空因素，因加息可能导致经济增长放缓，并可能减少铜需
求，未来美联储将放缓加息力度，但终端利率可能会高于前期预期。目前产业链供求仍
有利于铜价，尤其是国内新能源对铜需求拉动明显。近期国内库存有所回升，现货紧张
有所缓解，铜价短期可能震荡整理，建议关注美元、国内疫情、现货需求状况、下游开
工、库存等状况。

锌：夜盘锌价收低，在今晚美联储主席鲍威尔讲话前，市场情绪趋于谨慎。今年以来美
联储加息是市场最大的利空因素，因加息可能导致经济增长放缓，并可能减少锌需求。
目前欧洲天然气价格出现松动，但锌冶炼减产尚未恢复，需要关注未来欧洲天然气价格
变动。目前国内精矿加工费小幅回升，精矿供应表现宽松。短期锌价可能回落调整，中
期可能宽幅波动，建议关注欧洲冶炼开工情况及国内库存、现货升贴水等情况。

铝：铝价承压回落。宏观上地产政策托底，铝供应端基本稳定，需求逐步转弱。海外市场
LME决定不对俄铝实施进一步制裁，供应担忧有所缓解。产业上，11月28日国内电解铝社
会库存52万吨，小幅去库0.2万吨。供应端，国内电解铝供应小幅抬升，四川、广西等地
产能继续修复，目前四川恢复约30%，运行产能在36万吨。但同时北方因采暖季环保、成
本等问题小幅减产约10万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业环比继续下跌，终端逐渐
进入消费淡季。整体上，供需显现偏弱，建议逢高抛空机会为主。

镍：镍价延续反弹。市场消息称印尼四季度或对镍产品加增关税，目前关税细节悬而未
决，但估计影响力度有限。国内电解镍价格偏高出货不畅，纯镍库存仍处于偏低位置。海
外印尼镍铁、湿法中间品及不锈钢回流，供应端仍存压力。国内镍铁厂出货开始转弱，终
端需求减弱。下游不锈钢领域，11月钢厂小幅减产，但随着印尼产品回流，不锈钢库存已
逐步累积。终端旺季需求过后，供应压力或再显现。整体上，镍供需转向偏弱，镍价反弹
后或再承压走势。

锡：锡价反弹走势。海外东南亚锡产能释放，国内进口窗口面临逐渐关闭，但短期进口锡
到港逐步兑现，供给偏宽松格局。目前缅甸锡矿进口环比略回落，国内炼厂加工费稳定，
矿原料端供需基本平稳。国内云南、江西两省炼厂开工率有所回升，主流冶炼厂处于正常
生产状态。下游传统电子行业表现疲软，焊锡企业刚需采购为主，消费低迷导致国内锡锭
再度大幅累库。整体上，锡供需双弱格局，未见明显改善，沪锡反弹后或再承压走势。

昨夜美元下探回升，带动美元计价金银冲高回落，不过在人民币走强的影响下，内盘黄金震荡走
弱，白银高位震荡。此前低于预期的美国10月CPI数据也支持金银偏强运行，美联储或在12月放
缓加息力度至50基点，不过近期美联储官员们讲话继续释放终端利率将至5%以上的信号。考虑当
前确认通胀回落为时尚早，市场消化加息放缓预期，美联储官员继续传达鹰派立场下，金银行情
或以调整为主。本周重点关注美国就业数据、鲍威尔的公开发言。
(全球金属网 OMETAL.COM)

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