[机构看盘]申银万国期货：策略日报0317

铜：夜盘铜价小幅收涨，欧美股市企稳，表明市场恐慌情绪有所缓解。今年全球供应大
概率延续稳定，秘鲁动荡趋于稳定，巴拿马矿企与政府达成一致。预计今年国内地产可
能企稳，汽车产销可能略有下降，但铜需求预计小幅增加，电力投资增速可能低于去年
。库存和中下游开工率表明需求已回升。短期CU2304合约可能在63500-68500左右区间
波动。建议关注美元、现货需求状况、下游开工、库存等状况。

锌：夜盘锌价小幅收涨，跟随有色集体走势。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应
表现宽松，冶炼利润增加明显，国内消费处于需求淡季向旺季过渡阶段，上期所锌锭库
存增速放缓，社会镀锌板库存小幅下降，镀锌企业开工率回升。尽管欧洲天然气价格回
落，但产量仍未明显恢复。锌价短期可能悲观情绪可能延续，振幅可能加大，ZN2304合
约可能21000-24000左右区间偏弱波动，建议关注欧洲冶炼复产情况及国内库存、现货
升贴水等情况。

铝：铝价反弹回落。海外市场，宏观压力再现，美联储加息预期存扰动，美国称将对俄铝
征收200%的关税，俄乌冲突延续仍存扰动。产业上，截止3月13日，国内电解铝社会库存
约118.4万吨，小幅去库3.2万吨。供应端，国内电解铝供应仍存干扰，云南电解铝企业已
减产规模达78万吨，国内电解铝运行产能延续回落。需求端，国内铝下游加工龙头企业开
工率环比继续上涨至63.0%，下游企业订单逐渐复苏当中。整体上，目前铝供需双弱，预
计AL2304运行区间17800—18600，建议逢暂时观望为主。

镍：镍价略有企稳。市场消息菲律宾政府考虑对镍矿石出口征税未落地。印尼镍铁征税尚
未达成最终协议，预计延期2年。产业上，2月全国精炼镍产量1.73万吨，环比涨5.49%，
同比升33.9%。部分企业电积镍产能仍然处于扩张阶段。海外市场的俄镍进口陆续到货，
供给端趋于宽松预期，国内镍库存相对偏低或带来一定支撑。不锈钢领域，2月钢厂提高
开工率，产量环比增加较多。下游市场成交偏弱，复苏不及市场预期，不锈钢库存累积，
镍铁供应压力再显现。整体上，镍供需呈现双弱状态，预计NI2304运行区间170000—
183000为主。

锡：锡价略有企稳。基本面角度，目前海外东南亚锡产能延续释放，进口盈利窗口维持开
启，前期进口锡已经兑现。产业上，锡精矿供给略显偏紧，加工费处于偏低水平，国内冶
炼厂开工率基本恢复正常水平，2月我国精炼锡产量为12892吨，环比增7.52%，同比增
5.98%。需求端，下游传统消费电子行业表现依然不佳，焊锡企业节后逢低补库，但终端
订单回暖不及预期，预计出现好转仍需时日。近期国内锡锭社会库存再度累积，垒库也带
来一定压力。整体上，锡供需疲弱状态，预计SN2304运行区间170000—185000为主。(全球金属网 OMETAL.COM)

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