[机构看盘]华泰期货：CSPT重申减产事宜 但铜价反映平淡

核心观点

■ 铜市场分析

期货行情：

3月28日，沪铜主力合约开于71840元/吨，收于72500元/吨，较前一交易日收盘上涨0.57%。当日成交量为10.1万手，持仓量为18.8万手。

昨日夜盘沪铜主力合约开于72310元/吨，收于72330元/吨，较昨日午后收盘下跌0.23%。

现货情况：

昨日沪铜2404合约与2405合约的月差从早盘的contango140-120元/吨扩大至contango160-130元/吨。昨日现货升水保持稳定，持货商的报价相对冷清。昨日早盘开盘间持货商即报出主流平水铜对下月票的贴水在200元/吨至190元/吨之间；优质铜如CCC-P等品牌对下月票的报价为贴水190元/吨至180元/吨。上午10时，随着盘面的急剧上涨，下游的点价情绪变得积极。进入主流交易时段后，平水铜对下月票的报价下降至贴水240元/吨至230元/吨，部分成交；优质铜对下月票的报价也下降至贴水220元/吨至200元/吨，部分成交；湿法铜如ESOX等品牌对下月票的报价为贴水320元/吨，也有部分成交。至上午11时前，随着低价货源的成交，升水出现小幅回调，主流平水铜与优质铜之间的价差几乎消失，对下月票的报价在贴水220元/吨附近，而湿法铜暂时没有新的报价。

观点：

宏观方面，昨日，欧洲央行管委维勒鲁瓦表示，欧洲央行不能忽视长期保持高利率的经济风险，应该在接下来的两次会议中开始降息。而美联储理事沃勒在最近的讲话中多次强调了“不必急于行动”的观点，特别是对于当前的通胀数据。他认为，虽然通胀数据令人失望，但需要在至少几个月内观察到更好的数据之后才考虑降息。此外，他也指出了美国经济和劳动力市场的强劲表现，这为美联储等待更久提供了理由。沃勒的表态虽然不算是重大举措议多以观望态度对待。不过目前市场对于联储官员的讲话反映似乎相对冷静。国内方面，针对中国向WTO起诉美国阻碍电动汽车制造商从中国采购电池材料的规定，商务部回应称，中方起诉是正当之举，美方严重扰乱全球新能源汽车产业链和供应链。

矿端方面，据路透消息，印尼铜矿商PT Amman Mineral Internasional周三表示，该公司的目标是在2024年生产833,000实物吨铜精矿，与去年的产量相比增加约54%。据Mysteel讯，上周铜精矿现货TC基本保持稳定在10美元低位，现货市场保持活跃。由于干净铜精矿供应有限，现货市场上货物交易种类增多，货物复杂度增加，货物交易量级差异大。供应端仍然未有新的变化，冶炼厂也暂时基本维持稳定。但本周CSPT小组会议表示未来能减产5%-10%。

冶炼方面，上周国内电解铜产量24.3万吨，环比持平周内进入检修企业未见增加，检修企业继续检修，但预计今年新增的产能投产困难，加上正在检修企业影响产量较多，因此铜产量波动表现不大。据SMM讯，昨日CSPT于上海召开2024年第一季度总经理办公会议。

消费方面，据Mysteel讯，周内铜价高位波动加剧，期间一度再次走高至73500元/吨附近，随后周尾表现回落，下游畏高情绪较强，且短期存在一定看跌情绪，因此周内入市采购需求表现谨慎。部分加工企业也反馈订单也有所减少，日内多逢低刚需接货为主。废铜企业趁精废价差扩大亦加大出货力度。

库存方面，LME库存较前一交易日下降0.06万吨至11.25万吨。SHFE仓单较前一交易日增加0.20万吨21.95万吨。截至3月28日，SMM社会库存较上周同期减少0.41万吨至39.09万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.25，较前一交易日基本上涨0.01。

总体而言，总体而言，当下TC价格继续走低，CSPT小组称或将在未来减产5%-10%。但由于目前铜价持续高企，下游企业畏高情绪较重，多地成交均呈现惨淡情况，叠加库存居高不下，且美联储议息会议的影响也暂时淡去，故此操作上可暂时以观望态度为主，但铜价并不具备深跌条件，因此若出现回落仍可积极进行逢低买入套保。

■ 策略

铜：中性

套利：暂缓

期权：short put @69,500元/吨

■ 风险

需求持续寡淡

海外流动性风险