[机构看盘]华泰期货：现货成交有限 升贴水再度走低

核心观点

■ 铜市场分析

期货行情：

4月15日，沪铜主力合约2406开于77410元/吨，收于76970元/吨，较前一交易日收盘上涨0.08%。当日成交量为20.9万手，持仓量为20.2万手。

昨日夜盘沪铜主力合约开于77290元/吨，收于77490元/吨，较昨日午后收盘上涨0.68%。

现货情况：

SMM讯，昨日早间现货升水持续回落，主因为盘面持续攀升，持货商出货换现意愿较强，但下游日内采购情绪较为清淡，现货成交表现不振。昨日进入沪铜2405合约交易，现货升水日内明显下降。昨日早市盘初，持货商报主流平水铜贴水150元/吨-贴水140元/吨附近；好铜如CCC-P、ENM等与平水铜几无价差。因铜价高企影响，市场交投氛围清淡，升水迅速走跌。进入主流交易时段，主流平水铜报贴水200元/吨-贴水190元/吨部分成交，好铜报贴水190元/吨-贴水170元/吨成交。湿法铜报盘较少货源紧缺，与非注册货源价差有所收窄，MV等报贴水240元/吨附近成交。至上午11时前现货升水报盘持续走跌，平水铜报贴水230元/吨-贴水220元/吨成交，好铜报贴水220元/吨-贴水200元/吨成交。

观点：

宏观方面，昨日，据金十讯，美联储主席鲍威尔在发言中暗示，在一系列令人意外的高通胀数据出炉后，政策制定者在降息方面等待的时间将长于此前预期。鲍威尔指出，在去年年底通胀迅速下降之后，在通胀方面没有取得额外进展。他指出，在降息之前，官员们可能需要更多时间才能获得必要的信心，即物价增长正朝着美联储2%的目标迈进。国内方面，一季度，国内生产总值296299亿元，同比增长5.3%；社会消费品零售总额120327亿元，同比增长4.7%；全国固定资产投资（不含农户）100042亿元，同比增长4.5%；规模以上工业增加值同比增长6.1%；全国居民人均可支配收入11539元，同比名义增长6.2%。

矿端方面，据Mysteel讯，上周TC现货处理和运输费用继续呈现下降趋势，这主要是由于矿山端的招标活动导致TC加工费用进一步降低。市场整体活跃度不高，供应端没有出现特别的积极消息，而需求端的冶炼厂目前基本上维持正常运营。市场参与者普遍预计，现货TC可能会继续保持下降的趋势，直到冶炼厂出现更大规模的减产行动。

冶炼方面，据Mysteel 讯，上周国内电解铜产量23.9万吨，环比减少0.2万吨，4月份冶炼厂进入集中检修期，4月份预计全国有8家冶炼企业进入到检修当中，其中部分检修对产量有所影响，因此产量持续减少。

消费方面，据Mysteel讯，近期，铜价再次出现上涨，价格达到较高水平。这种价格上涨导致下游产业的畏高情绪加剧，即对高价铜材的采购持谨慎态度。一些加工企业报告称，上周新增订单情况并不理想，因此他们对铜材的接货需求主要取决于实际订单量，这使得市场整体上的采购行为更加谨慎。在这种情况下，下游需求主要集中在满足即时生产需求的刚需接货上，市场对高铜价持观望态度。

库存方面，LME库存较前一交易日增加0.04万吨至12.39万吨。SHFE仓单较前一交易日增加0.43万吨23.43万吨。截至4月15日，SMM社会库存较上周同期减少0.25万吨至39.9万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.22，较前一交易日回落0.02。

总体而言，目前TC价格持续走低，冶炼厂散单已经陷入亏损状态，不排除后续炼厂采取减产举措。不过当下铜价高企，下游采购受到抑制，因此国内社库仍处偏高位置。但在目前供应干扰持续，终端消费展望基本维稳的情况，同时国内沪铜期货持仓仍然维持高位，因此铜价预计难有较大跌幅，操作上仍然可以以逢低买入套保为主。

■ 策略

铜：谨慎偏多

套利：暂缓

期权：short put @73,500元/吨

■ 风险

需求持续寡淡

海外流动性风险