[机构看盘]华泰期货：铜品种持仓维持高位

核心观点

■ 铜市场分析

期货行情：

4月25日，沪铜主力合约2406开于79250元/吨，收于80160元/吨，较前一交易日收盘上涨0.98%。当日成交量为16.4万手，持仓量为20.1万手。

昨日夜盘沪铜主力合约开于80660元/吨，收于79810元/吨，较昨日午后收盘下跌0.44%。

现货情况：

SMM讯，昨日1#电解铜现货对当月2405合约报贴水230元/吨-贴水190元/吨，均价报贴水210元/吨，较上一交易日涨5元/吨；平水铜成交价78490~78910元/吨，升水铜成交价78510~78930元/吨。 沪铜2405合约早盘冲高回落，盘初小幅走跌下测78610元/吨后横于78780元.吨附近。第一时段停盘前盘面冲高上测79150元/吨，随后盘面震荡于79110元/吨附近，早盘收盘前盘面回撤至78800元/吨一线。沪铜2405合约对2406合约隔月月差从从contango240-220元/吨扩至contango280-250元/吨。

宏观方面，昨日，美国第一季度GDP年化季率大幅低于预期，录得去年Q1以来最低增速；而美国第一季度核心PCE物价指数年化季率初值录得3.7%，为去年Q2以来新高，较上月大幅反弹。国内方面，发改委称，下一步要把农业转移人口市民化摆在更加突出位置释放城镇化所蕴含的巨大内需潜力。

矿端方面，据Mysteel讯，上周TC价格继续保持下降趋势。由于市场参与者主要集中在智利举行会议，市场活跃度有所下降，导致主流成交或可成交的TC值已经下降至5美元/干吨以下。从供需层面来看，供应干扰率有所提高，特别是在南美和非洲地区。这可能是由于各种因素，如天气问题、物流限制或矿山运营挑战等，影响了铜精矿的供应。在需求端，4月份有多家冶炼厂正在进行集中检修，这可能进一步影响了对铜精矿的需求。尽管如此，其他冶炼厂基本保持正常运营。市场参与者普遍认为，现货TC可能会继续保持下降趋势，直到冶炼厂出现更大规模的减产。

冶炼方面，据Mysteel 讯，上周国内电解铜产量23.9万吨，环比持平；四月份陆续有冶炼厂进入检修，部分企业检修对产量有所影响，其他冶炼企业正常高产。

消费方面，据Mysteel讯，上周铜价再度大幅上扬，下游市场消费表现疲软，基本畏高驻足观望为主。且部分加工企业反馈，铜价进一步走高，终端订单表现不佳，因此采购仅维持刚需，整体市场需求受高铜价抑制明显。

库存方面，LME库存较前一交易日增加0.02万吨至12.04万吨。SHFE仓单较前一交易日减少0.67万吨21.40万吨。截至4月25日，SMM社会库存较上周同期增加0.12万吨至40.47万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.21，较前一交易下跌0.03。

总体而言，目前TC价格依旧维持低位，但由于此前多数炼厂已经签订长单，因此目前实际影响或许暂时有限，而国内去库尚不明显。但市场依然存在去库预期，加之目前铜品种期货持仓仍然相对偏高，因此目前操作仍然以逢低买入套保为主。

■ 策略

铜：谨慎偏多

套利：暂缓

期权：short put @76,500元/吨

■ 风险

需求持续寡淡

海外流动性风险